您好,欢迎来到ag试玩网站-官网!服务热线:13803864827925@qq.com
当前位置:主页 > 案例展示 >
塑料基本面量化初步研究
发布时间发布时间:2021-09-25 07:41

  LLDPE自期货上市以来,价格波动较大。一方面宏观环境以及突发事件对大宗商品不时带来较大冲击,如2008年金融危机、2011年的欧债危机、2020年新冠疫情等等。另一方面,PE(包括LLDPE)自身供需变动也比较大,近些年受煤化工、大炼化的快速发展,PE(包括LLDPE)产能持续增长,部分年份增幅尤其大,对其价格也存在较为明显的影响。

  聚乙烯(PE)是以乙烯单体聚合而成的聚合物。1922年由英国ICI合成,1939年开始在美国工业生产。由于具有容易加工、无臭无毒性以及良好的综合性能,聚乙烯用途十分广泛,且其产能产量快速增长。作为五大通用合成树脂之一,当前聚乙烯全球产能与消费量均位居五大合成树脂之首。

  目前全球PE仍处于产能持续扩张状态。卓创数据显示,截止2020年,全球PE产能超过12800万吨,2016-2020年产能平均增速为4.77%。其中,亚洲PE产能占比超过35%,为全球最大的PE生产地区,其次是北美地区,产能占比约23%,中东与西欧产能占比跟随其后。亚洲不仅是PE产能最大的区域,也是全球主要消费地区,全球有超过一半年聚乙烯消耗在亚洲地区,其次为北美,占比约15%,中东消费占比仅6%左右。因此,亚洲为净流入地,而北美、中东为主要出口地区。从消费领域来看,PE下游制品较多,广泛应用于工业、农业以及日常生活中的诸多方面。据统计,约一半以上的PE用于生产薄膜制品,薄膜、注塑及吹塑制品约占PE总消费78%。

  我国PE产能及产量逐年增长。卓创数据显示,截止2021年6月,我国PE年产能已高达2405.8万吨,为2010年年产能的2.23倍。2010年至2020年,国内PE产能年均增速达8.06%,2016-2020年产能平均增速为8.21%,远高于全球产能增速。受产能快速扩张影响,我国PE产量也稳步增长。2010年,我国PE年产量首次突破1000万吨,2020年该数据已突破2000万吨,2010-2020年,PE产量年度平均增速高达8.87%,反应我国PE产能增长的同时,企业运行负荷也维持较高水平。

  从产能区域分布来看,截至2021年6月,国内产能占比前两位的区域分别是华东(24.15%)和西北(23.62%),排名第三和第四的区域分别是东北(20.68%)和华北(18.64%)。其中西北地区由于煤炭资源丰富,前几年煤化工的发展对西北地区PE产能贡献较为突出。产能占比前四的省份,除西北以外,其它三个地区当前都已有轻烃工艺装置,生产工艺相对更为丰富。

  自2008年以来,我国PE产能经历了三次快速的扩张周期,也是国内PE生产工艺多样化进程的体现。第一次为2009年,油制PE装置集中投产,投产企业包括福建联合、独山子石化以及中沙天津等,使得国内PE年产能增速高达29.22%。在2009年之前,国内PE全部为油制工艺,中石油与中石化具有。第二次为2014年,国内煤化工自2010年神华开启了首套煤制聚烯烃装置以后快速发展,并在2014年迎来了煤化工集中投产高峰,包括延长中煤榆能化、中煤陕西榆林、宁夏宝丰以及蒲城清洁能源等企业,截止2019年,煤(甲醇)制PE工艺产能占比增至27%。第三次为2020年,随着大炼化时代的到来,浙江石化、恒力石化600346)、中科炼化、中化泉州等企业相继投产,与此同时,宝来石化与烟台万华PE装置的开车,打开了国内轻烃工艺制PE的大幕。2020年PE产能增速为18.36%,今年国内PE计划新增产能依旧较多,计划投产装置合计产能超过500万吨,考虑到推迟的可能,实际释放产能预计略少于预期。同时,今年以轻烃为原料的装置也在继续增加。

  国内聚乙烯从油制工艺独占鳌头,到煤油工艺“争霸”,再到煤、油及轻烃“三分天下”的局面,仅仅用了11年时间,反应了国内聚乙烯生产原料多元化发展十分迅速。截止2021年6月,国内油制PE工艺产能占比为67%,煤(甲醇)工艺产能占比为23%,轻烃工艺制PE产能占比为7%。在总产能持续提升,新企业不断进入的过程中,聚乙烯产业上游集中度也在逐渐下降,生产企业之间的竞争有所加剧。

  LLDPE作为聚乙烯三大类产品(LLDPE、HDPE、LDPE)之一,也是PE三类产品中截止目前唯一在大连商品交易所上市的期货品种。与PE产能产量整体发展趋势一致,LLDPE产能产量也是逐年增长。截止2020年,LLDPE年产能为821.3万吨,年产量为819.71万吨,LLDPE产能和产量在PE产能产量里的占比分别为36.41%和40.34%,在PE产品里占有十分重要的地位。

  LLDPE无毒、无味、无臭,且具有较高的抗张强度、较好的抗穿刺和抗撕裂性能,主要用于制造薄膜类产品。据卓创资讯统计,我国LLDPE约有80%用于生产薄膜产品,有一小部分LLDPE用于生产注塑、电线电缆、管材等产品。

  国内PE产能持续扩张的同时,国内PE需求也快速增长。2020年,我国PE表观需求量高达3860.2万吨,2011年至2020年,国内PE表观消费年均增速为8.3%,2016-2020年表观消费平均增速达10.8%。消费增速高于产能增速,使得我国PE进口量也呈现逐年增长态势,进口依存度居高不下。2020年,我国PE累计进口1853.4万吨,同比增长11.2%,国内PE进口依存度高达47.7%。

  从需求区域分布来看,我国PE需求主要集中华东、华北以及华南三大地区,占国内总需求的68%左右。从塑料制品的生产情况来看,华东为国内塑料制品产量最大的地区,2020年,华东地区塑料制品产量占国内总产量的42%左右,华南地区塑料制品产量在国内排名第二。按各省份塑料制品产量排名来看,浙江与广东产量轮坐前两把交椅,且两者各自产量远超排名第三的省份的塑料制品产量。

  国内PE消费领域与全球消费情况类似,薄膜仍是PE生产的主要产品。2020年,国内约53%的PE用于生产薄膜制品,中空容器与管、型材两类产品占比相当,均在12%左右。虽然PE制品种类多,应用领域广,但需求占比较大的行业若出现一些明显变动,往往对PE价格会带来更为明显的波动,值得大家重点关注。

  LLDPE自期货上市以来,价格波动较大。一方面宏观环境以及突发事件对大宗商品不时带来较大冲击,如2008年金融危机、2011年的欧债危机、2020年新冠疫情等等。另一方面,PE(包括LLDPE)自身供需变动也比较大,近些年受煤化工、大炼化的快速发展,PE(包括LLDPE)产能持续增长,部分年份增幅尤其大,对其价格也存在较为明显的影响。通过统计2011―2020年近十年的LLDPE主力价格数据可以看出,年内最高与最低价差多在2000元/吨以上,部分年份该价差甚至达到4000元/吨以上,对于单吨价值多在8000―1000元的产品,2000―4000元/吨的波动幅度对于产业链上相关企业的生产经营影响是比较显著的。

  LLDPE期货市场整体运行良好。2020年LLDPE期货市场开始按单边统计口径,2020年1月1日至2021年7月26日,LLDPE单边日均持仓量和成交量分别为40.18万手和44.51万手,市场规模与活跃性在化工板块表现均比较好。由于LLDPE价格波动剧烈,同时,其期货市场运行相对活跃,为此我们尝试对塑料基本面相关数据的量化来进行初步探索。

  在选择塑料基本面数据时,我们主要考虑如下因素:数据频率方面,我们选择周频和日频数据,月度和年度数据由于个数较少、时效性较差,未纳入本次测算;数据选择方面,本次主要考虑直接影响塑料基本面的数据。

  在对塑料数据梳理过程中,我们将塑料的基本面数据分成5个大类,分别为,供给、需求、库存、成本、利润,具体如下:

  因筛选的塑料基本面数据有周频及日频两个频率,我们统一将周频数据处理为日频数据,以统一数据频率;对基本面数据进行初步探索,看传统基本面逻辑在数据上是否得到印证;按照正常基本面逻辑来看,供给端,数据值越大,塑料供给越多,价格倾向于下行;需求端,数据值越大,价格倾向于上行;库存端,累库阶段,价格倾向于下行,去库阶段,价格倾向于上行;成本端,成本上行,对塑料价格有支撑作用,价格倾向于上行;利润端,利润上行,则供给端有增加压力,价格下行。我们将按照上述逻辑对筛选的塑料数据进行初步探索。

  通过计算塑料价格指数与其自身各个基本面数据相关性,我们发现大部分基本面数据与塑料价格指数相关性较低。在反应下游需求的数据中,薄膜与中空的相关性在0.3-0.4之间,为下游相关性数据中的较高值。成本方面,中国PEMTO日度含税装置成本、中国PE乙烯裂解日度含税装置成本,相关性在0.7以上。利润方面,中国PECTO日度税前装置毛利、中国PECTO日度税后装置毛利与塑料价格指数相关性达到0.8以上。

  由于影响塑料行情的因素较为复杂,整体的相关性与数据长度相关等,我们只将数据相关性作为一个基本的参考。在实际测试中,我们仍以逻辑方向为准,对数据进行测试。比如,下游开工率数据,逻辑上应理解为,下游开工率数据越高,对塑料的需求越高,则实际塑料价格有上行趋势。

  测试逻辑我们仍主要以增量逻辑为主。增量逻辑主要考察数据一阶变化的相对高低。由于库存因子是供需两方博弈的结果,也考虑其自身绝对量相对高低对塑料的影响。

  由于各个数据长度不同,各因子的测试时间长度也不同。我们以2020年11月30日前数据作为样本内选参测试。2020年11月30日后为样本外测试。总体样本数据自基本面数据获取开始,至2021年7月26日止。

  在实际测试中,我们对上述5大类的数据均进行了测试,此处我们选择测试效果尚可、数据比较有特色的测试结果进行展示。

  库存增量:库存增量因子表现较好,夏普达到1以上,交易次数相对也较多。样本外表现基本正常,没有出现大幅度异于样本内的情况。且在后续筛选中,因子参数稳定,考虑纳入后续合成。

  库存绝对量:库存绝对量因子表现较好,夏普1以上,样本外表现也比较稳定,回撤周期略长。因子参数表现也比较稳定,考虑纳入后续合成。

  下游单丝开工率:单丝开工率因子表现一般,交易次数较少,夏普比率低于0.6。最大回撤周期也较长。且所选参数周围其他参数表现出现绩效下滑,不纳入后续合成。

  下游中空开工率:中空作为塑料占比较大的下游,单因子表现尚可,夏普接近0.8,交易次数不多。参数稳定性较好,考虑纳入后续合成。

  下游薄膜开工率:薄膜开工率表现尚可,夏普比率0.64,交易次数尚可,最大回撤周期较长。但参数稳定性较好,考虑纳入后续合成。

  下游管材开工率:管材开工率因子表现较好,夏普比率在1以上,最大回撤周期在200天以内。但参数稳定性较差,因子表现在所选参数周围出现剧烈波动,不纳入后续合成。ag真人试玩

  下游包装开工率:下游包装开工率表现一般,整体交易次数较少,夏普比率低于0.6,最大回撤周期较长。参数稳定性较差,不纳入后续合成。

  线性产能占比:标品产能占比是供应端因子,看指标表现尚可,但样本外回撤较大。且参数稳定性较差,不纳入后续合成。

  检修产能占比:检修产能因子也是供应端因子,看指标表现一般,且样本外出现较大回撤。参数稳定性一般,不纳入后续合成。

  乙烯裂解日度含税成本 :乙烯裂解成本因子看表现尚可,但交易次数较少,且参数稳定性差,不纳入后续合成。

  根据上述因子表现,考虑基本面维度、参数稳定性等因素,我们筛选出库存增量、库存绝对量、下游中空开工率、下游薄膜开工率因子进行合成。在因子合成方面,我们按照因子的维度将其分为下游开工率因子和库存因子两大类。开工率两个因子等权合成一个下游开工率因子,库存两个因子等权合成一个库存因子。最后两个大类因子进行等权合成,并进行信号映射,形成最终的信号。

  合成效果,在合成测试时,我们将最后合成的因子做滞后1天处理,例如,历史数据显示时间标签在2021年7月20日的信号,我们认为20日可以得到数据,20日晚21:00前发出信号。我们在合成过程中选取2016年1月1日开始的测试效果进行展示。

  从测试结果看,经过筛选后的因子合成效果年化收益39.94%,夏普比率1.61,最大回撤22.51%,最大回撤发生在2020年3月31日至2020年4月22日期间。最大回撤周期144天,发生在2018年3月底至10月底。

  能化板块基本面量化系列文章第二篇,我们选择了塑料(L)进行基本面量化的探索。

  LLDPE自期货上市以来,价格波动较大。一方面宏观环境以及突发事件对大宗商品不时带来较大冲击,如2008年金融危机、2011年的欧债危机、2020年新冠疫情等等。另一方面,PE(包括LLDPE)自身供需变动也比较大,近些年受煤化工、大炼化的快速发展,PE(包括LLDPE)产能持续增长,部分年份增幅尤其大,对其价格也存在较为明显的影响。

  我们通过对塑料基本面数据的梳理,将周频、日频数据分为供给、需求、库存、成本、利润五个维度。根据各个维度数据对塑料价格的影响方向构建了增量和绝对量因子。在综合考虑了因子表现、参数稳定性等因素后,我们筛选出下游开工率,库存两个维度的指标,共4个小因子。按照上述两个维度进行合成,最后进行大类因子合成,并对合成因子进行映射。2倍杠杆下,测试结果年化收益39.94%,夏普比率1.61,最大回撤22.51%,最大回撤发生在2020年3月31日至2020年4月22日期间。最大回撤周期144天,发生在2018年3月底至10月底。

  最后经过筛选,我们保留的因子在大类上来看,属于需求和库存两个方面。供应端的因子由于参数稳定性不足,未能入选,但后续我们将对其进行继续探索。成本和利润本就是两个硬币的正反面,乙烯裂解成本表现尚可,但稳定性较差。

  热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。

  投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划涉未成年人违规内容举报

  不良信息举报电话举报邮箱:增值电信业务经营许可证:B2-20090237

联系方式

销售电话:
13803864827925@qq.com
地址:
漯河市夹津口人才楼2单元3楼 (汽车站往南800米)
Copyright ©2015-2020 ag试玩网站-官网 版权所有 ag真人试玩保留一切权力!